注冊制來了？習近平：將在上交所設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制！丨觀瀾財經(jīng)

劉網(wǎng)紅 2018-11-05 11:43 分類: 觀瀾財經(jīng) 收藏

觀瀾視角

剛剛重磅消息，首屆中國國際進口博覽會開幕式在上海國家會展中心舉行，國家主席習近平出席開幕式并發(fā)表主旨演講表示：將在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制，支持上海國際金融中心和科技創(chuàng)新中心建設(shè)，不斷完善資本市場基礎(chǔ)制度。

【觀瀾財經(jīng)】（guanlanage）小編認為，注冊制長遠來看，是資本市場長期健康發(fā)展的制度基石。它的施行有利于降低企業(yè)上市的成本及門檻，有利于提高市場的配置效率，有利于打破股票發(fā)行的持續(xù)盈利的“保護殼”，有助于為那些現(xiàn)階段無法盈利但卻具有較好發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)打造一個公平的融資環(huán)境。

同樣我們也提出了幾個值得思考的問題，歡迎大家踴躍討論！

1、注冊制對現(xiàn)在現(xiàn)有的IPO制度將帶來哪些巨變？短期利空，長期利好？
2、A股的“殼資源”會不會迅速貶值？
3、上交所設(shè)立科創(chuàng)板，會對深交所的中小板和創(chuàng)業(yè)板帶來怎樣的沖擊？

以下新聞來源｜人民日報

11月5日，首屆中國國際進口博覽會5日上午在上海開幕，國家主席習近平出席開幕式并發(fā)表主旨演講。習近平強調(diào)，為了更好發(fā)揮上海等地區(qū)在對外開放中的重要作用，我們決定：

一是將增設(shè)中國上海自由貿(mào)易試驗區(qū)的新片區(qū)，鼓勵和支持上海在推進投資和貿(mào)易自由化便利化方面大膽創(chuàng)新探索，為全國積累更多可復制可推廣經(jīng)驗。

二是將在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制，支持上海國際金融中心和科技創(chuàng)新中心建設(shè)，不斷完善資本市場基礎(chǔ)制度。

三是將支持長江三角洲區(qū)域一體化發(fā)展并上升為國家戰(zhàn)略，著力落實新發(fā)展理念，構(gòu)建現(xiàn)代化經(jīng)濟體系，推進更高起點的深化改革和更高層次的對外開放，同“一帶一路”建設(shè)、京津冀協(xié)同發(fā)展、長江經(jīng)濟帶發(fā)展、粵港澳大灣區(qū)建設(shè)相互配合，完善中國改革開放空間布局。

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IPO注冊制與核準制的概念與區(qū)別

下文來源｜雪球，作者｜紫竹林

一、概念

注冊制是指證券發(fā)行申請人依法將與證券發(fā)行有關(guān)的一切信息和資料公開, 制成法律文件,送交主管機構(gòu)審查, 主管機構(gòu)只負責審查發(fā)行申請人提供的信息和資料是否履行了信息披露義務的一種制度。其最重要的特征是：在注冊制下證券發(fā)行審核機構(gòu)只對注冊文件進行形式審查, 不進行實質(zhì)判斷。如果公開方式適當, 證券管理機構(gòu)不得以發(fā)行證券價格或其他條件非公平, 或發(fā)行者提出的公司前景不盡合理等理由而拒絕注冊。注冊制主張事后控制。注冊制的核心是只要證券發(fā)行人提供的材料不存在虛假、誤導或者遺漏 , 即使該證券沒有任何投資價值，證券主管機關(guān)也無權(quán)干涉，因為自愿上當被認為是投資者不可剝奪的權(quán)利。

核準制即所謂的實質(zhì)管理原則，以歐洲各國的公司法為代表。依照證券發(fā)行核準制的要求，證券的發(fā)行不僅要以真實狀況的充分公開為條件，而且必須符合證券管理機構(gòu)制定的若干適于發(fā)行的實質(zhì)條件。符合條件的發(fā)行公司，經(jīng)證券管理機關(guān)批準后方可取得發(fā)行資格，在證券市場上發(fā)行證券。這一制度的目的在于禁止質(zhì)量差的證券公開發(fā)行。

二、評價

1、注冊制更利于市場三大功能發(fā)揮。

新股發(fā)行體制改革的初衷和最后目標，均在于更好地發(fā)揮資本市場價格發(fā)現(xiàn)、融資、資源配置等三大基礎(chǔ)功能，對定價、交易干預過多，不利于價格發(fā)現(xiàn)功能的實現(xiàn);發(fā)行節(jié)奏由行政手段控制，不利于融資功能的實現(xiàn);上市門檻過高，審核過嚴，則不利于資源配置功能的實現(xiàn)。

注冊制與核準制相比，發(fā)行人成本更低、上市效率更高、對社會資源耗費更少，資本市場可以快速實現(xiàn)資源配置功能。

注冊制最大的好處在于把發(fā)行風險交給了主承銷商，把合規(guī)要求的實現(xiàn)交給了中介機構(gòu)，把信披真實性的實現(xiàn)交給了發(fā)行人。

2、發(fā)行注冊制也并非來者不拒。

美國證監(jiān)會接到發(fā)行人申請后，會就其提交的材料提出反饋意見，中介機構(gòu)和發(fā)行人則需進行有針對性的答復，一般意見反饋和答復少則三四次，多則七八次，直至證監(jiān)會不再有其他問題才會準予注冊。從時間上看，美國證監(jiān)會的審核最快2個月，一般3到6個月時間方能完成，交易所審核僅需1到1個半月，時間包含在證監(jiān)會審查期內(nèi)。

倫敦UKLA審核發(fā)行人材料時，也需經(jīng)過一讀、二讀、三讀的意見反饋和回復，之后需有一定等級、兩個以上審核委員簽字后才能獲得發(fā)行批文。發(fā)行審核環(huán)節(jié)通常也需時3到6個月。“如果三讀之后還有問題，將繼續(xù)進行多輪意見反饋，如果發(fā)行人一直無法完成反饋回復，發(fā)審環(huán)節(jié)就會被無限期拖延下去。”

3、核準制不等于非市場化。

注冊制與核準制并非僅由市場成熟程度決定，而是具有一定的歷史背景和現(xiàn)實原因，是監(jiān)管理念、市場分布、控制層次等多方面因素共同作用的結(jié)果，把核準制和非市場化直接畫等號并不科學。無論是注冊制還是核準制，是否市場化的標準在于市場買賣雙方是否能夠?qū)崿F(xiàn)真實意愿的表達。